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东北证券:新乳业买入评级
时间:2021-04-22   作者:admin  点击数:

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  事件:1)公司公开发行7.18亿可转债,用于收购寰美股份剩余40%股份和补充流动资金。本次可转债发行数量为718万张,债券期限为6年,初始转股价为18.69元/股。2)公司发布限制性股票激励计划(草案),共拟授予1378万股限制性股票,占总股本的1.61%。

  点评:股权激励绑定核心骨干利益,民营企业体制灵活干劲足。公司本次股权激励对象有董事长、总裁、副总裁、董秘、财务总监等高管及核心骨干共41人。本次限制性股票激励解除限售考核年度为2021至2023年三年,股权激励目标是2021/2022/2023年收入和净利润相对于2020年的增速不低于25%/56%/95%,对应2021/2022/2023年收入和净利润同比增速为25%/25%/25%。公司此次股权激励绑定核心管理层利益,有助于激发团队积极性。公司体制灵活激励到位,看好公司长期发展。

  送奶入户渠道逐步恢复,四季度有望加速。公司送奶入户渠道环比改善,低温产品增长势头良好,带动四季度收入有望加速。12月我国原奶价格同比提升5%左右,行业部份低温产品出现提价动作。根据渠道调研,各大乳企降低促销费用投放,竞争格局有望趋缓,叠加乳制品涨价预期,看好公司四季度和明年表现。

  强化上游奶源布局,外延收购扩大版图。新乳业坚守鲜战略,注重产品创新和研发,主打低温产品,走差异化创新路线。实行 1+N并购战略快速进行全国化扩张。通过经验总结摸索出一套高效成熟的投后管理体系,管理整合能力优异。内生增长叠加外延并购,全国化低温版图快速扩张。2019年7月公司收购现代牧业9.28%股权,强化上游奶源布局,新建的宁夏和甘肃万头牧场在今年全部完工,预计2020年原奶自给率有望达到40%+,增强公司对上游成本端的把控。

  盈利预测:考虑到股权激励摊销费用和夏进并表折旧摊销等费用,下调2021和2022年盈利预测。预计2020-2022年EPS为0.36、0.47、0.60元,对应PE分别为51X、40X、31X,维持“买入”评级。

  风险提示:产品推广不及预期,行业竞争加剧,奶源价格上涨。

(文章来源:东北证券)

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