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东北证券:昇兴股份买入评级
时间:2021-04-22   作者:admin  点击数:

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  昇兴是国内金属包装领军企业,主要产品包括三片罐、二片罐以及铝瓶产品。目前,公司与养元饮品、天丝红牛、王老吉、银鹭、露露、青岛啤酒、华润雪花、百威、百事可乐、可口可乐、锐澳、元气森林等国内外著名消费品牌企业建立了中长期战略合作关系。

  三片罐:疫情影响消退,绑定天丝红牛带来新一轮成长机遇。1)行业:供给格局稳定,市场需求存结构性成长机会(能量饮料市场复合增长率约5%),各龙头公司伴随下游核心客户为目的进行产能投放。2)公司:深度绑定下游客户。公司与下游客户有长期战略合作关系,养元持有公司1.2%股份,利于双方合作深化。天丝红牛拉动新一轮成长。泰国天丝红牛在与华彬红牛官司未明朗的情况下,2019年推出红牛安奈吉和红牛维生素风味两个品牌进军中国市场,红牛维生素风味在今年双十一上获得功能饮料销售榜冠军,成长势头迅猛(中长期看,有望实现70-100亿营收规模,对应三片罐需求量为15-20亿罐)。而昇兴是天丝红牛的核心供应商,预计单罐价格&利润均高于普通三片罐客户(预计单罐单价在0.7-0.8元,毛利率高于20%),后续有望实现伴随性成长,大幅提升三片罐业务的盈利能力。

  二片罐:行业景气向上,收购太平洋制罐&铝瓶业务提升竞争力。1)行业:得益于竞争格局改善,二片罐行业议价能力提升,基本面中长期持续向上确定性高,短期观察年底的调价节奏。2)公司:收购太平洋制罐优化客户及产品结构。公司二片罐业务毛利率较同行低,主要是因为产品结构主要为传统的标准罐,后续将逐步收购太平洋制罐六个工厂,新增Slick等高毛利罐型,提升整体盈利能力。啤酒高端化趋势明显,子公司博德科技深度绑定百威等客户,盈利能力突出(2018年净利率达25%),后续产能扩张显著贡献增量业绩。

  盈利预测及投资建议:预计2020-2022年EPS分别为0.01/0.27/0.35,对应PE为477/22/17X,首次覆盖,给予买入评级。

(文章来源:东北证券)

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