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安信证券:石头科技买入评级
时间:2021-04-22   作者:admin  点击数:

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  ■石头科技10、11月海外销售趋势向好:根据GoogleTrends全球搜索热度,今年扫地机器人的搜索热度峰值同比提升19%,侧面反映扫地机器人行业全球景气度持续提升。石头的搜索热度峰值同比提升超过60%,且Q4石头的搜索热度和iRobot的差距环比Q3进一步缩小,体现了石头在海外品牌影响力的逐渐提升(图1、2)。石头在美国市场的销售以线上为主,新冠疫情加速线上消费渗透率提升,叠加今年亚马逊PrimeDay由7月延期至10月,我们看好石头Q4在美国亚马逊渠道的增长。根据美国亚马逊爬虫数据,石头10~11月合计销量较Q3增长约74%,销售态势较好(图3)。总体来看,石头10、11月外销呈现持续向好的态势。我们认为,石头外销的强势增长,主要因为公司凭借具有性价比的激光雷达类产品打开海外市场。在激光雷达类扫地机器人领域,公司已经逐渐在海外形成了较好的产品口碑,拥有一定的先发优势(详见深度报告《石头科技—一年磨一剑,蓄势行业抬升期》)。在此基础上,石头在海外不断加强品牌推广投入力度,进行多元化渠道布局,在海外市场的扩张逐渐进入良性轨道。

  ■石头10、11月内销提速:根据奥维和天猫数据,10、11月扫地机器人行业线上销额增速较Q3有所下滑,但仍保持较快增长。石头科技10~11月内销表现亮眼,增速较Q3有显著提升(图4、5),我们认为主要因为石头产品力较强,Q4加强费用投放力度产生了较好的效果。

  ■国内扫地机器人行业集中度持续提升:2020年11月科沃斯、小米、石头、云鲸线上合计销额市占率已提升至84%(奥维,图6),行业集中度较高。我们认为,当前扫地机器人产品尚未达到成熟形态,消费者追求更好的产品体验。头部公司在产品迭代方面具有明显的领先优势,份额持续提升。

  ■行业普及率提升空间较大:市场担心今年扫地机器人行业的快速增长很大程度上受疫情刺激,高基数将影响明年行业的增长。我们认为,疫情使得消费者居家时间延长,更加关注家庭生活品质,加速了扫地机器人普及率的提升,同时也让更多消费者认识到扫地机器人的技术迭代。疫情红利下的短期增长有望推动消费者对扫地机器人认知的持续。龙头公司重视研发,推新速度较快,因为当前扫地机器人普及率较低(图7),在新品刺激下,行业需求提升的确定性较高,我们对扫地机器人行业明年的增长持乐观态度。

  ■投资建议:石头领先的产品力是未来收入增长的基础,精简SKU和优秀的经营管理能力使其维持行业领先的盈利能力。我们上调盈利预测,预计石头科技2020~2022年的EPS分别为19.57/24.59/29.99元,维持买入-A的投资评级。

  ■风险提示:疫情恶化,行业竞争加剧。

(文章来源:安信证券)

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